央行報告判斷宏觀杠桿率趨穩

來源:上海證券報 編輯: JH651 更新時間: 2018-05-14 15:18:36

央行近日發布《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》(下稱“報告”)。報告指出,2017年宏觀杠桿率趨穩,未來我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩,并逐步實現結構性去杠桿。

在這一判斷下,對于下階段貨幣政策思路,官方表述也有微調,從上一期貨幣政策執行報告中的“把握好穩增長、去杠桿、防風險之間的平衡”轉變為本期報告中的“把握好穩增長、調結構、防風險之間的平衡”。

雖然“調結構”替換了“去杠桿”,但貨幣政策穩健中性的基調并未改變,貨幣供給總閘門仍將管住。

報告指出,一方面要掌控好流動性尺度,助力去杠桿和防范化解金融風險;另一方面,要綜合考慮宏觀經濟運行變化,加強政策協調,靈活運用多種貨幣政策工具組合,合理安排工具搭配和操作節奏,維護流動性合理穩定。

報告測算,2017年宏觀杠桿率趨穩。2017年之前的一段時期,我國宏觀杠桿率上升較快,2012年至2016年年均提高13.5個百分點。隨著供給側結構性改革深化、經濟穩中向好及穩健中性貨幣政策有效實施,2017年我國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩,全年上升2.7個百分點至250.3%。

其中,企業部門杠桿率為159%,比上年下降0.7個百分點,是2011年以來首次下降,2012年至2016年年均則增長8.3個百分點。政府部門杠桿率為36.2%,比上年下降0.5個百分點,2012年至2016年年均則增長1.1個百分點。住戶部門杠桿率為55.1%,比上年高4個百分點,增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1個百分點。

報告指出,宏觀杠桿率趨穩的主要原因包括三方面:一是供給側結構性改革取得明顯成效,加之全球經濟回暖,我國經濟穩中向好,企業利潤、財政收入、居民收入均保持較快增長,有助于穩定債務率;二是穩健中性貨幣政策及結構性信貸政策效果顯現,貨幣信貸總體保持適度增長;三是地方政府融資擔保行為進一步規范,平臺公司等軟約束主體債務增長受到遏制,國有企業債務增速放緩。

報告判斷,隨著我國經濟發展進入新階段,過去推升宏觀杠桿率的因素開始出現變化。未來我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩,并逐步實現結構性去杠桿。

一是未來一段時期我國經濟有望保持穩定增長,我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段,必然要求提高債務資金的利用效率,有助于帶動杠桿率下行。二是我國商品和要素領域的貨幣化程度已經較高,伴隨人口老齡化步伐加快,貨幣化進程也將趨于放緩,在杠桿率上會有所顯現。三是金融監管加強,金融市場不斷完善,對影子銀行導致杠桿率上升的狀況有所抑制。四是地方政府債務約束硬化,政府融資擔保行為規范。五是供給側結構性改革進一步推進,加之市場化法治化債轉股深入實施等,都將有利于宏觀杠桿率企穩甚至下降。

報告還指出,堅持底線思維,堅持穩中求進,抓住主要矛盾,在國務院金融穩定發展委員會的牽頭抓總下,充分發揮國務院金融穩定發展委員會辦公室作用,加強部門間協調配合,明確時間表、路線圖、優先序,集中力量,優先處理可能影響經濟社會穩定和引發系統性風險的問題。⊙記者 李丹丹 ○編輯 陳羽



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